Исследователь Messari Райан Уоткинс пришел к выводу, что инвестиционная фирма Grayscale Investments покупает несколько меньше биткоинов, чем принято считать. О некоторых принципах работы компании и рисках инвестирования в продукты компании он рассказал в серии твитов.
Grayscale buys way less #Bitcoin than many would think.
Factoring in «in-kind» purchases, Grayscale has only bought 31% of all new bitcoins mined since the halving, far less than the 150%+ many have reported.
This is just one of many misconceptions about Grayscale’s trusts.
1/ pic.twitter.com/PGgyJaKiH9
— Ryan Watkins (@RyanWatkins_) June 11, 2020
«Grayscale приобрела только 31% биткоинов, добытых с момента халвинга. Намного меньше, чем 150%, о которых многие сообщали».
Поскольку инвесторам предоставляется возможность вносить депозиты напрямую в криптовалюте, а не в фиате, фонду нет необходимости покупать активы на спотовом рынке. Таким образом, согласно расчетам Messari, с начала года Grayscale скупил эквивалент 8,2% от всех выпущенных биткоинов, а после халвинга — 31,1%.
Уоткинс также рассказал о рисках инвестирования в инструменты от Grayscale на примере фонда ETHE на базе Ethereum.
The peculiar structure of Grayscale’s trust products have also likely caused many retail investors to misunderstand how much additional risk they’re exposing themselves to.
Let’s use Grayscale’s Ethereum trust (ETHE) as an example.
— Ryan Watkins (@RyanWatkins_) June 11, 2020
«Своеобразная структура продуктов от Grayscale, скорее всего, стала причиной того что многие розничные инвесторы не до конца поняли, какому риску они подвергают себя».
Исследователь обращает внимание, что покупка ETHE напрямую доступна только аккредитованным инвесторам. Последние могут приобретать акции за фиатные деньги и криптовалюту. Активы фондов инвесторы могут перепродать на вторичном рынке лишь спустя 12 месяцев.
Initial ETHE shares are only available to accredited investors and can be created either using cash or cryptocurrency («in-kind»).
A “Rule 144 exemption” allows these initial investors to sell shares to the public on secondary markets after a 12-month holding period.
— Ryan Watkins (@RyanWatkins_) June 11, 2020
Уоткинс обращает внимание, что на вторичном рынке обычно множество покупателей акций Grayscale, а продавцов мало. Следовательно, инвесторы могут легко подтолкнуть цену акций гораздо выше стоимости базового актива.
When there are a lot of buyers and few sellers, investors in the secondary market can push the price of the shares well above the value of the underlying cryptocurrencies.
— Ryan Watkins (@RyanWatkins_) June 11, 2020
Отвязка цены акций от стоимости базового актива создает «значительные возможности для арбитражных операций» для аккредитованных инвесторов, которые «могут создавать новые акции на первичном рынке».
Since no new shares are being created, no new cryptocurrency is actually going into the trust, creating a premium to the underlying.
This can create a significant arbitrage opportunity for accredited investors who can create new shares in the primary market.
— Ryan Watkins (@RyanWatkins_) June 11, 2020
По информации Messari, «наценка» у ETHE по отношению к лежащему в их основе Ethereum превышает 750%.
The ETHE premium has gotten so high that investors are now paying a 750%+ premium for exposure to ETH.
What this means is that secondary market investors are buying ETHE’s underlying ETH at an implied price of $2,095.
This is 46% above ETH’s ATH! pic.twitter.com/CDl7280jSC
— Ryan Watkins (@RyanWatkins_) June 11, 2020
«Это значит, что инвесторы на вторичном рынке покупают лежащий в основе акций эфир по $2095. Это на 46% выше исторического максимума цены ETH!».
Такая ситуация, уверен Уоткинс, чревата серьезными рисками для держателей финансовых активов от Grayscale.
The premiums not only cause secondary market investors to buy ETH exposure at absurd prices, but also exposes them to excess volatility given the fluctuating premiums. pic.twitter.com/Iu1H8FIYNE
— Ryan Watkins (@RyanWatkins_) June 11, 2020
«Премии не только приводят к тому, что инвесторы вторичного рынка покупают ETH по абсурдным ценам. Они также подвергают себя риску высокой волатильности, учитывая размах колебаний премий».
Напомним, объем активов под управлением Grayscale Investments достиг $4 млрд.
Источник: forklog.com
